Управление денежным потоком предприятия. Методы прогнозирования денежных потоков Прогнозирование движения денежных потоков в

Прогнозирование в финансовом менеджменте - это предвидение определенного события, разработка на перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей.

Особенностью прогнозирования является альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность развития финансового состояния предприятия на основе наметившихся тенденций. Работа над прогнозом способствует более глубокому изучению всех сторон производства, что позволяет более успешно решать возникающие вопросы.

Прогнозирование может осуществляться как на основе экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений.

Прогноз потока денежных средств - это отчет в котором отражаются все поступления и расходования денежных средств в процессе ожидаемых сделок (операций) за определенный период.

Прогнозирование потока денежных средств позволяет предвидеть дефицит или излишек средств еще до их возникновения и дает возможность за определенное время скорректировать поведение фирмы.

В экономической литературе можно встретить утверждение, что «прогноз» потока денежных средств правильнее называть «бюджет». Однако, по мнению ряда экономистов, подобное утверждение ошибочно. Они считают, что прогноз и бюджет это разные, не схожие между собой понятия.

В течение года могут возникать непредвиденные обстоятельства, требующие немедленного изменения плановых показателей, которые отвечали бы текущим обстоятельствам. Полученные новые цифры нельзя называть «бюджетом».

Правильнее их называть - «прогнозы», которых может быть столько, сколько потребуется в зависимости от обстоятельств.

Таким образом, для экономистов, придерживающихся этой точки зрения прогноз потока денежных средств - отчет, в котором отражаются все поступления и расходования денежных средств в процессе ожидаемых сделок (операций) за определенный период, а бюджет - оценочные результаты скоординированного плана менеджмента или стратегии бизнеса на будущий период.

По мнению ряда других экономистов, поскольку большинство показателей достаточно трудно спрогнозировать с большой точностью, нередко прогнозирование денежного потока сводится к построению бюджетов денежных средств.

Бюджет денежных средств - прогноз потоков наличных средств, вызванных инкассацией и выплатами.

Он разрабатывается на основе планирования будущих наличных поступлений и выплат предприятия за различные промежутки времени и показывает момент и объем ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за отчетный период.

Бюджет представляет выраженную в стоимостных показателях программу действий в области производства, закупок сырья или товаров, реализации произведенной продукции. В программе действий должна быть обеспечена временная и функциональная координация (согласование) отдельных мероприятий.

Бюджет денежных средств можно составить практически на любой период.

Краткосрочные прогнозы, как правило, делаются на месяц, вероятно потому, что при их формировании принимаются во внимание сезонные колебания потоков наличности. Когда денежные потоки предсказуемы, но крайне изменчивы, может понадобиться разработка бюджета на более короткие периоды с целью определения максимальной потребности в денежных средствах. По той же причине при относительно слабых денежных потоках может быть оправдано составление бюджетов на квартал или даже более длительный промежуток времени.

Чем более отдален период, на который составляется прогноз, тем менее точным становится предсказание. Расходы на подготовку ежемесячного бюджета денежных средств обычно оправданы только для прогнозов, касающихся ближайшего будущего. Бюджет полезен лишь на столько, на сколько мы полагаемся на точность прогноза при его составлении.

Бюджет денежных средств состоит обычно из четырех основных разделов: раздел поступлений, который включает остаток денежных средств на начало периода, поступления денежных средств от клиентов и другие статьи поступления денежных средств; раздел расходов денежных средств, отражающий все виды оттоков денежных средств на предстоящий период; раздел избытка или дефицита денежных средств - разница между поступлением и расходованием денежных средств; финансовый раздел, в котором подробно представлены статьи заемных средств и погашение задолженности на предстоящий период.

Бюджет позволяет:

• - получить представление о совокупной потребности в денежных средствах;
• - принимать решения о рациональном использовании ресурсов;
• - анализировать значительные отклонения по статьям бюджета и оценивать их влияние на финансовые показатели предприятия;
• - определять потребность в объемах и сроках привлечения заемных средств;
• - пронаблюдать за изменением величины денежного потока, который всегда должен находиться на уровне, достаточном для погашения обязательств по мере необходимости.

Вследствие этого можно контролировать приток и отток денежных средств, обращая особое внимание на правильность отражения точного времени их появления и их взаимосвязь с планируемой производственной, инвестиционной и финансовой деятельностью.

Рассмотрев различные подходы к прогнозированию денежного потока, автор исходит из точки зрения, что прогнозирование сводится к построению бюджета денежных средств. Прогнозирование поможет выявить тенденции развития в целом всего предприятия, а также отдельных показателей его функционирования. С помощью прогнозных данных предприятие сможет реагировать заранее на предстоящие изменения своего состояния, а не реагировать оперативно, когда в случае неблагоприятных тенденций развития приходится уже не избегать убытков (потерь), а стараться их уменьшить.

С точки зрения статистических методов обработки такой информации метод прогноза получил название «трендовый метод». Уравнение линейного тренда имеет вид:

денежный поток управление ликвидность

где ao и a1 - параметры уравнения; t - обозначение времени.

Для вычисления параметров функции на основе требований метода наименьших квадратов составляется система нормальных уравнений:

n*ao + a1*(t)= Yao*(t) + a1*(t2) =(t*Y)

Для решения системы уравнений обычно применяется способ определителей, позволяющий получать более точные результаты за счет сведения к минимуму ошибки из-за округлений в расчетах параметров:

Применительно к анализируемым данным для определения ao и a1 составляется матрица расчетных показателей.

Таким образом прогнозирование помогает увидеть, что произойдет в будущем с денежной наличностью; нужно ли изымать средства в первые месяцы или необходимо их поднакопить, что необходимо сделать во втором квартале.

Важно и то, может ли предприятие пользоваться кредитами банка и займами других предприятий. Бюджет наличности поможет нам оценить реален ли срок возврата кредитов и займов.

В условиях перехода к рыночным отношениям контроль за движением денежных средств приобретает решающее значение, так как от этого зависит выживаемость предприятия, поэтому необходимо заниматься прогнозированием денежного потока, составлять и разрабатывать бюджеты денежных средств. Все это позволит пронаблюдать за величиной денежного потока, выявить нехватку или излишек средств еще до их возникновения и даст возможность скорректировать предпринимаемые действия 11 Гриценко Г.А. Кризис на мировом финансовом рынке и его влияние на денежный рынок России// Банковское дело. - 2007..

Методы прогнозирования денежных потоков можно разделить на два больших класса: фактографические (т.е. количественные, основанные на экстраполяции уже известных тенденций и моделей) и экспертные (т.е. качественные, составляемые на основе оценок экспертов и дающие представление о возможных принципиальных изменениях в прогнозируемой системе).

Достоинством метода экстраполяции является изученность используемых моделей, возможность получения, как правило, количественных оценок. Однако при этом прогноз может оказаться ошибочным из-за принципиальных качественных изменений, которые невозможно было предусмотреть заранее.

Преимущество качественных прогнозов состоит в возможности предсказать важные повороты в прогнозируемой системе. Однако при этом чаще всего прогнозы строятся на основе субъективного опыта экспертов, что значительно снижает прогностическую ценность этих исследований.

Приведем классификацию методов по каждому из названных двух классов (табл. 5.11 и 5.12).

Группа экспертных методов прогнозирования базируется на статистической обработке числовых или иных оценок, получаемых путем опроса высококвалифицированных специалистов (экспертов) в соответствующих достаточно узких областях знаний. При этом обработка оценок, представляющих собой субъективные мнения экспертов, осуществляется на основе использования различных алгоритмов.

Таблица 5.11

Фактографические (количественные) методы прогнозирования

Экспертные (качественные) методы прогнозирования

Таблица 5.12

Окончание табл. 5.12

Важное место среди приведенных выше методов занимают эвристические и причинно-следственные методы. Эвристические методы базируются преимущественно на приобретенном ЛПР опыте решения подобных проблем. Это методы, которые используются преимущественно для прогнозирования сложных систем, характеризуемых многими параметрами и целями. Они применяются тогда, когда невозможно формализовать процесс получения прогноза в виде математической модели. Кроме того, они используются при прогнозировании поведения принципиально новых систем, в которых могут возникнуть революционные скачки или качественные изменения.

Экспертные методы прогнозирования достаточно успешно применяются при прогнозировании поведения, развития производственных и технологических систем, появления новых видов машин, разного рода материалов, конструктивных решений. Эти методы реализуются на протяжении трех основных этапов: формирования состава экспертной группы, сбора мнений экспертов (например, посредством анкетирования) и статистической обработки результатов по определенным алгоритмам. Статистическая обработка мнений экспертов сводится к определению суммы рангов, ее среднего значения и отклонений, а также степени согласованности экспертов (коэффициента конкордации). Результаты обработки мнений экспертов могут быть представлены математическими или графическими моделями, матрицами и сетями.

Методы экспертных оценок могут быть использованы для решения задач:

• разработки средне- и долгосрочных прогнозов спроса на продукцию и услуги фирмы;
• определения спроса на краткосрочную перспективу по широкому ассортименту выпускаемой продукции;
• оценки формирующегося уровня спроса на новые товары;
• определения отношений потребителей к новым товарам и возможного объема спроса на них;
• оценки уровня конкуренции на целевом рынке;
• определения доли рынка, которую фирма может завоевать;
• установления цены на новый товар с учетом его эластичности;
• распределения долей целевого рынка между основными конкурентами;
• выявления динамики, отражающей изменение распределения долей рынка между конкурентами в зависимости от изменения кем-то из них цен на свою продукцию (ценовые игры);
• определения жизненного цикла нового товара;
• установления динамики изменения внешней среды (например, касающейся макроэкономических процессов).

Достоинствами экспертных (качественных) методов являются их относительная простота и применяемость для прогнозирования практически любых ситуаций, в том числе в условиях неполной и неточной информации. Важной особенностью этих методов является возможность прогнозировать достаточно точно качественные характеристики рынка, например, изменения социально-политического положения на рынке или влияния экологии на производство и потребление тех или иных товаров.

К недостаткам экспертных методов относятся: определенный уровень субъективизма в мнениях экспертов, а также известная ограниченность их суждений вследствие недостатка знаний и неполноты исходных данных.

Причинно-следственные методы основаны на применении регрессионных математических методов и нейросетевых моделей. Регрессионные модели базируются на составлении статистических уравнений, позволяющих определить значения некоторых переменных и оценить их влияние на искомую величину. В качестве примера можно указать на разрабатываемую на фирмах регрессионную модель прогнозирования объема продаж продукции в зависимости от уровня цен и затрат на рекламу.

Выбор метода прогнозирования зависит от периода, на который необходимо составить прогноз, возможности получения соответствующих исходных данных, требований к точности прогноза.

На практике целесообразно одновременно использовать различные методы прогнозирования при решении на фирмах актуальных проблем. Такой многоцелевой подход обеспечит нивелирование их недостатков и даст возможность получить с большей вероятностью достоверный, надежный прогноз.

Примером достаточно сложной задачи, которая не может быть успешно решена с помощью какого-либо одного метода, является задача прогнозирования денежного потока, обусловленного объемом продаж нового товара на целевом рынке.

Частота использования методов прогнозирования, например, в процессе проведения маркетинговых исследований, и соответственно их эффективность можно проиллюстрировать статистическими данными, приведенными в табл. 5.13 .

Классификация методов проведения верификации

Таблица 5.14

Основными источниками получения исходных данных, необходимых для решения задач прогнозирования на фирме, являются:

• статистическая, финансовая, бухгалтерская отчетность;
• отечественные и зарубежные проспекты, каталоги, обзоры и другая информация, необходимая для решения исследуемой проблемы;
• информация, имеющаяся в сети Интернет.

Исходная информация включает данные, используемые в процессе выбора метода прогнозирования, создания методик и справочно-нормативных материалов. От полноты и достоверности информации этой группы зависят научная обоснованность применяемых методов прогнозирования, обоснованность и точность получаемых прогнозов.

С целью получение необходимой по объему прогнозной информации используют данные, характеризующие цели прогноза. Состав и объем этой информации зависят от принятых методов прогнозирования, степени дифференциации и требуемой точности прогноза.

Наибольшее применение в практике прогнозирования денежных потоков в компаниях получил метод наименьших квадратов. Согласно этому методу устанавливается линия тренда по серии точек прошлых данных (рис. 5.2), а затем проектируется линия в будущее для средне- и долгосрочных прогнозов. Среди альтернативных методов прогнозирования метод наименьших квадратов, как правило, обеспечивает наиболее низкий уровень ошибок. Этот метод позволяет получить прямую линию, которая минимизирует сумму квадратов вертикальных разностей между линией и каждым текущим наблюдением . Линия, полученная методом наименьших квадратов, описывается в терминах ее у-значений (высотой, отсекаемой ею на оси у) и ее наклоном (линейным углом). Если можно рассчитать отсекаемое у-значение и наклон, то можно описать такую линию следующим уравнением:

где у - расчетное значение предсказываемой переменной (зависимой переменной);

а - отрезок, отсекаемый прямой на оси у;

b - наклон линии регрессии (или коэффициент изменения значения у по отношению к изменению значения х);

х - независимая переменная (в данном случае время).

Наклон линии регрессии находят по формуле

где I - сумма значений;

х - значения независимой переменной; у - значения зависимой переменной; х - среднее значение х;

у - среднее значение у; п - число наблюдений или точек данных.

Рис. 5.2.

лучшей прямой линии, аппроксимирующей статистические прошлые данные (звездочками обозначены накопленные статистические данные)

Отрезок «а», отсекаемый на оси у , определяют по формуле

Искомое уравнение регрессии имеет вид: у - а + b х.

Для оценки точности прогноза целесообразно рассчитать стандартную ошибку прогноза (5). Ее называют еще стандартным отклонением уравнения регрессии, которое находят по формуле:

Уравнение регрессии - один из формализованных путей установления природы взаимосвязи между переменными. Другой путь установления такой взаимосвязи заключается в расчете линейного коэффициента корреляции (г) с целью установления тесноты связи между переменными х и у по формуле

Коэффициент корреляции показывает степень или силу линейной взаимосвязи. Он может изменяться от +1 до -1. Высокая положительная величина коэффициента корреляции (например, 0,99) отражает тесную связь между переменными.

Заметим, что одним из основных требований, которое необходимо соблюдать в случае применения метода наименьших квадратов, является наличие достаточно высокой тесноты связи между случайной величиной (зависимой) и значениями одной или нескольких переменных. Причем значения последних считаются точно заданными. Другое требование состоит в том, что связь между случайными величинами должна быть линейной. Кроме того, все признаки (переменные) должны иметь непрерывную, а не дискретную природу.

Расчет коэффициента корреляции часто предшествует определению регрессионного уравнения.

Соответствие количественных оценок коэффициента корреляции его вербальной (словесной) характеристике приведены ниже .

Коэффициент ранговой корреляции Спирмена - это непараметрический метод, который используется с целью статистического изучения связи между явлениями. В этом случае определяется фактическая степень параллелизма между двумя количественными рядами изучаемых признаков и дается оценка тесноты установленной связи с помощью количественно выраженного коэффициента.

Расчет коэффициента Спирмена включает следующие этапы.

• 1. Сопоставление каждого из признаков их порядковым номерам (рангам) по возрастанию (или убыванию).
• 2. Определение разности рангов каждой пары сопоставляемых значений.
• 3. Возведение в квадрат каждой разности и суммирование полученных результатов.
• 4. Вычисление коэффициента корреляции рангов по формуле

где df - квадрат разности рангов величин х и у; п - число наблюдений (пар рангов).

Проиллюстрируем на условном примере порядок расчетов согласно методу наименьших квадратов. Исходные данные для прогнозирования денежных потоков гипотетической компании приведены в табл. 5.15.

Таблица 5.15

Исходные данные для прогнозирования денежного потока гипотетической компании за период с 2000 по 2005 г.

Для уяснения последовательности вычислительных процедур разработаем обобщенный алгоритм решения задачи, связанной с прогнозированием числовых оценок денежного потока по методу наименьших квадратов. Результаты расчетов позволят определять размеры денежных потоков на период с 2005 по 2010 г. Получение на перспективу числовых оценок денежного потока предполагается осуществлять с помощью рассчитанного ниже уравнения регрессии, полученного с помощью метода наименьших квадратов.

Для начала расчетов необходимо располагать ретроспективными исходными данными, в частности переменными: х,- и y h где / - номер наблюдаемого периода (в нашем случае определенного года) (/= 1, ..., п).

Рассчитываем обобщенный алгоритм определения уравнений регрессии по методу наименьших квадратов.

Шаг 1. Определяется

Шаг 2. Рассчитывается

Шаг 3.

Шаг 4. Определяется среднее значение переменной

Шаг 5. Рассчитывается xf.

Шаг 6. Определяется

Шаг 7. Рассчитываются средние значения х в квадрате:

Шаг 8. Рассчитываем произведение переменных х,- и y t (х, yj) и находим их сумму.

Шаг 9. Определяется наклон линии регрессии «b »:

Шаг 10. Определяем параметр «а» уравнения регрессии:

Шаг 11.

уi =а + Ь-х.

Числовая оценка по любому исследуемому показателю получается путем подстановки в уравнение регрессии соответствующего номера года. Так, для 2005 г. значение «х» будет равно 6, для 2006 - 7, для 2007 - 8, для 2008 - 9, для 2009 - 10, для 2010 - 11. Значения прогнозирования параметров «а» и «Ь» были рассчитаны ранее (см. шаги 10 и 11).

Проиллюстрируем последовательность расчетов прогнозных значений на примере показателя фонда заработной платы.

Исходные данные, необходимые для определения уравнения регрессии, приведены в нижеследующей таблице.

Шаг 2. Рассчитываем Таблица принимает вид:

Шаг 3.

Шаг 4. Определяем среднее значение переменной

Шаг 5. Рассчитываем х?= I 2 = 1; 2 2 = 4; З 2 = 9; 4 2 = 16; 5 2 = 25.

Таблица принимает вид:

Шаг 7. Рассчитываем среднее значение л; в квадрате

Шаг 8. Рассчитываем произведение переменных X/ у / и находим сумму этих произведений.

Таблица принимает такой вид:

Шаг 9. Определяем наклон линии регрессии «b »:

Шаг 10. Определяем параметр а уравнения регрессии:

а = 1813,122 - 327,55 3 = 830,481. Шаг 11. Получаем искомое уравнение регрессии: У; = a+b- X = 830,481 + 327,55-^.

Располагая полученным уравнением регрессии, рассчитаем прогнозные оценки денежного потока на период с 2005 по 2010 г. Результаты расчетов сведем в табл. 5.16.

Результаты расчетов прогнозных значений денежных потоков

Таблица 5.16

Итоговые результаты прогноза денежных потоков на период 2005-2010 гг. по гипотетической компании, выполненные с помощью Ехсе1-7, приведены в табл. 5.17.

Уравнения регрессии и прогнозные значения денежного потока гипотетической компании

Таблица 5.17

Для оценки точности полученного прогноза целесообразно рассчитать стандартную ошибку прогноза (У). Ее называют еще стандартным отклонением уравнения регрессии, которое находят по формуле

Рассчитаем стандартную ошибку для уравнения регрессии, отражающего закономерности изменения денежного потока:

В процентном отношении эта ошибка составит:

Общепринятым считается, что допустимая ошибка при прогнозировании не должна превышать 20%. В нашем случае ошибка прогноза существенно ниже допустимой величины (4,8

Таким образом, используя метод наименьших квадратов, можно спрогнозировать денежные потоки на достаточно отдаленную перспективу. На основании полученной информации становится возможным установление продолжительности постпрогнозного (терминального) периода.

Кроме метода наименьших квадратов можно применять и другие методы: метод экспоненциального сглаживания; метод сглаживания с трендовым регулированием, методы простой и взвешенной скользящей меняющейся средней. Раскроем суть этих двух методов и приведем необходимые иллюстративные расчеты.

Метод прогнозирования с помощью экспоненциального сглаживания. Базовая формула в вербальном виде выглядит так:

Новый прогноз = Прогноз прошлого периода + а х

х (Текущий спрос прошлого периода) - (Прогноз прошлого периода), где а - вес, или константа сглаживания, которая расположена между 0 и 1.

Уравнение в математической форме может быть записано следующим образом:

где F, - новый прогноз;

Fj ~] - прошлый прогноз;

А - константа сглаживания (0 а 1);

Л { -

Прошлый прогноз спроса эквивалентен старому прогнозу. Существуют различия между текущим спросом прошлого периода и старым прогнозом.

Выбирая значение константы сглаживания а, можно добиться более точных прогнозов.

Ошибка прогноза = Спрос - Прогноз.

Измерение всех ошибок прогноза для модели является средним абсолютным отклонением {MAD). Оно рассчитывается следующим образом:

Важной характеристикой является также среднее процентное отклонение {МАРЕ). Оно определяется как отношение разницы между прогнозируемым и наблюдаемым значениями к наблюдаемому значению, умноженное на 100 (для перевода в проценты).

Метод экспоненциального сглаживания с трендовым регулированием. Сначала рассчитывается прогноз простым экспоненциальным сглаживанием, а затем определяется положительный или отрицательный лаг в тренде.

Тренд - изменение направления прямой на графике; лаг - запоздание во времени.

Формула имеет вид:

Прогноз, включающий тренд (FIT, ) = Новый прогноз {F,) +

+ коррекция {сглаживание) тренда {Т,).

В уравнении для коррекции тренда используют константу сглаживания р, так же, как в простой экспоненциальной модели использовалось а.

Простая экспоненциальная модель:

где F, - новый прогноз;

Ft -1 - прошлый прогноз;

А - константа сглаживания (0

А ,-1 - текущий спрос прошлого периода.

Т, рассчитывается с помощью равенства:

где р - коэффициент сглаживания, устанавливаемый экспертным путем

Г/ - сглаженный тренд для периода /;

Т ,-1 - сглаженный тренд для предыдущего периода;

F t - прогноз простого экспоненциального сглаживания для периода Г, Ft -1 - прогноз для предыдущего периода.

Алгоритм расчета экспоненциального сглаживания с трендовым регулированием выполняется на протяжении трех шагов.

Шаг 1. Расчет простого экспоненциального прогноза для периода t (F t).

Шаг 2. Расчет тренда с использованием уравнения:

Для шага 2 начальное значение тренда должно быть задано (или как хорошее предположение, или по результату обзора прошлых данных). После этого рассчитывается тренд.

Шаг 3. Расчет прогноза с регулируемым трендом методом экспоненциального сглаживания по формуле

Из всех кратко представленных выше методов еще раз отметим, что наиболее часто применяемым является метод наименьших квадратов.

Проиллюстрируем последовательность расчетов в случае использования для прогнозирования денежного потока метода экспоненциального сглаживания.

Пример 5.10. Пусть известны денежные потоки гипотетической компании, которые имели место в течение истекших восьми кварталов. Эксперт-оценщик принял решение о применении метода экспоненциального сглаживания. Цель - определить целесообразность его практического применения. Он установил, что прогноз денежного потока в I квартале был равен 175 тыс. руб. Подлежат рассмотрению две ситуации: когда а - 0,1 и когда а - 0,5. Требуется определить: прогноз денежного потока для указанных значений «а»; среднее абсолютное отклонение (MAD); среднее процентное отклонение (МАРЕ); среднеквадратическое отклонение (MSE) (среднее от квадрата разности между прогнозируемым и наблюдаемым значениями).

Решение

Исходные данные и результаты расчетов приведены в табл. 5.18.

Исходные данные и результаты расчетов

Таблица 5.18

Рассчитаем абсолютное отклонение и среднее абсолютное отклонение (MAD).

По результатам анализа можно заключить, что константа сглаживания а = 0,1 является более предпочтительной, так как ее MAD меньше по величине.

Важной характеристикой является также среднее процентное отклонение МАРЕ (отношение разницы между прогнозируемым и наблюдаемым значениями к наблюдаемому значению и умноженное на 100).

Определим среднеквадратическое отклонение (MSE) - среднее от квадрата разности между прогнозируемым и наблюдаемым значениями.

Вывод. Константа сглаживания а - 1 является более предпочтительной, так как ей соответствует более точный результат расчетов.

Метод простой меняющейся скользящей средней.

Пример 5.11. Денежные потоки, связанные с продажей готовой продукции данной компанией, представлены в нижеследующей таблице. Определить простую меняющуюся скользящую среднюю по трем месяцам.

Решение

Фирма решает прогнозировать денежные потоки, связанные с реализацией готовой продукции, путем взвешивания прошлых продаж за три месяца следующим образом

Метод скользящей взвешенной меняющейся средней. Суть этого метода отражает следующая формула:

Результаты скользящей взвешенной меняющейся средней представим в табл. 5.19.

Таблица 5.19

Результаты расчетов прогнозирования денежных потоков согласно скользящей взвешенной меняющейся средней

Приведенные в табл. 5.19 результаты расчетов должны быть округлены до целых величин.

Таким образом, используя современные методы прогнозирования различных компонент (денежных потоков, цен на продукцию, темпов инфляции, стоимости затрат живого и прошлого труда и т.д.), можно повысить уровень достоверности расчетов, связанных с оценкой стоимости бизнеса.

Планирование (прогнозирование) денежных потоков организации

Планирование денежных потоков охватывает три основных его вида:

Стратегическое планирование, в процессе которого прогноз движения денежных потоков оформляется в форме поступлений и расходов денежных средств по годам планируемого периода и по видам деятельности;

Тактическое планирование, в процессе которого разрабатывается план поступления и расходования денежных средств;

Оперативное планирование, в процессе которого разрабатывается платежный календарь.

Прогноз движения денежных потоков - финансовый документ, получивший в последние годы большое распространение. Он отражает движение денежных потоков по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Разграничение направлений деятельности при разработке прогноза позволяет повысить результативность управления денежными потоками, помогает финансовому менеджеру в оценке использования денежных средств и в определении их источников. В дополнение к изучению отчетной информации прогнозные данные позволяют оценить будущие потоки, а следовательно, перспективы роста организации и ее будущие финансовые потребности.

Финансирование инвестиций включается в прогноз после тщательного технико-экономического обоснования и анализа производственных и финансовых инвестиций. При планировании долгосрочных инвестиций и источников их финансирования будущие денежные потоки рассматриваются с позиции временной ценности денег на основе методов дисконтирования для получения соизмеримых результатов.

С помощью прогноза движения денежных потоков можно оценить, сколько денежных средств необходимо вложить в хозяйственную деятельность организации, синхронность поступления и расходования денежных средств, а значит, проверить будущую ликвидность организации.

После составления этого прогноза определяют стратегию финансирования организации, суть которой заключается в следующем:

определении источников долгосрочного финансирования;

формировании структуры и затрат капитала;

выборе способов наращивания долгосрочного капитала;

Тактическое финансовое планирование рассматривается как составная часть стратегического плана и представляет собой конкретизацию его показателей. Главная задача этого плана - проверить реальность источников поступления средств (притоков) и обоснование расходов (оттоков), синхронность их возникновения, определить возможную потребность в заемных средствах. Это документ, позволяющий реально оценить, сколько денежных средств и в каком периоде потребуется организации.

Среднесрочный план разрабатывается на год с разбивкой по кварталам и подразделениям. Тактический план по форме соответствует стратегическому плану и служит его развитием и детализацией.

Следует отметить, что если в результате разработки среднесрочного плана наблюдается дефицит денежных средств, следует принимать следующие меры: изыскать дополнительные источники финансирования (дополнительная эмиссия акций и облигаций, привлечение долгосрочных кредитов, целевое финансирование); снизить расходы организации, в частности, осуществить продажу финансовых инструментов инвестирования и отказаться от финансовых инвестиций; ускорить продажу неиспользуемых основных средств (сдать их в аренду); сократить объем реальных инвестиций.

Если в результате разработки плана наблюдается избыточный денежный поток, целесообразно следующее: ускорить начало реализации реальных инвестиционных проектов; активнее формировать портфель финансовых инвестиций; досрочно погасить долгосрочные банковские кредиты; расширить операционную деятельность организации.

Особая важность синхронизации денежных потоков предполагает разработку не только годового плана, но и краткосрочного плана на короткие периоды времени (месяц, декаду), который носит название платежный календарь.

Платежный календарь - это план (бюджет) организации производственно - финансовой деятельности, в котором календарно взаимосвязаны все источники денежных поступлений и расходы за определенный период времени. Он полностью охватывает денежный оборот организации; дает возможность увязать поступления денежных средств и платежи в наличной и безналичной форме; позволяет обеспечить постоянную платежеспособность и ликвидность.

Платежный календарь составляется финансовой службой; плановые показатели бюджета движения денежных средств концентрируются и разбиваются по месяцам и более мелким периодам (15 дней, декаду). Сроки определяются исходя из периодичности основных платежей организации. Чтобы платежный календарь был реальным необходимо следить за ходом производства и реализации, состоянием запасов и дебиторской задолженности.

В процессе составления платежного календаря решаются следующие задачи:

организация учета временной стыковки денежных поступлений и предстоящих расходов организации;

формирование информационной базы о движении денежных притоков и оттоков;

ежедневный учет изменений в информационной базе;

анализ неплатежей и организация контрольных мероприятий по устранению их причин;

расчет потребности в краткосрочном финансировании в случае временной нестыковки денежных поступлений и обязательств и оперативное приобретение заемных средств;

расчет (по суммам и срокам) временно свободных денежных средств организации;

анализ финансового рынка с позиции наиболее надежного и выгодного размещения временно свободных денежных средств.

Календарь платежей составляется на основе реальной информационной базы о денежных потоках организации. Составляющими элементами информационной базы денежных потоков являются документальные источники информации, сумма и сроки платежей и поступления средств. Документальными источниками являются: договоры с контрагентами, банками; акты сверки расчетов; акты сдачи-приемки продукции (работ, услуг); счета на оплату; таможенные декларации; платежные поручения; документы о согласовании цен; графики выплаты заработной платы; состояние расчетов с дебиторами и кредиторами; законодательно установленные сроки платежей по финансовым обязательствам.

Каждый вид платежей и поступлений средств имеет конкретный информационный признак (срок и сумму) и документальные источники, в которых отражены эти признаки. Желательно ежедневно получать информацию: об остатках денежных средств на каждом банковском счету, об израсходованных средствах и средних остатках за день, о состоянии рыночных ценных бумаг этой организации. Также необходимо иметь информацию о планируемых поступлениях и выплатах на предстоящий период. Вся эта информация существенна, если организация хочет эффективно управлять денежными потоками.

Поскольку составление платежного календаря является достаточно трудоемкой процедурой, организации следует заранее провести необходимые подготовительные мероприятия.

Начать следует с разработки реестра платежей. Это предполагает определение реестра запланированных выплат; наименования статьи бюджета, в рамках которой будет осуществлен платеж; источника оплаты (с какого расчетного счета планируется выплатить деньги по заявке); авторизации (дополнительные признак, отражающий состояние заявки: согласована она или нет); факта исполнения заявки (отметка о том, оплачена заявка или нет, а также дату платежа).

Затем следует установить регламент сбора и прохождения заявок. Составить сколько-нибудь достоверный календарь на ближайшую неделю не получиться, если в организации нет регламента платежей. Он определяет правила заполнения заявок, порядок согласования, а также сроки. в которые может быть подана заявка, и время, когда она будет исполнена. Регламент проведения платежей утверждается приказом руководителя организации и доводиться до сведения всех сотрудников.

Следующий этап составления календаря - планирование поступления в организацию платежей. Самое сложное здесь - спланировать в календаре сумму поступающих средств за день. Чаще всего действуют следующим образом. Поступления, запланированные в бюджете движения денежных средств, делят на количество рабочих дней в месяце и полученную цифру заносят в календарь как входящий денежный поток одного дня.

Затем следует определиться с приоритетами, если денег для оплаты всех счетов нет. Сегодня для многих организаций вполне характерна ситуация, когда доступных средств не хватает для оплаты всех согласованных заявок. Поэтому в каждой заявке должны быть указаны приоритет платежа и срок оплаты по договору. Располагая этими данными, финансовый директор сможет самостоятельно принимать решение о переносе тех или иных выплат на более поздние сроки

И последнее: необходимо проследить за исполнением принятого календаря.

После того как календарь составлен, остается его актуализировать. Как правило, это делается в конце дня на основании выписки. Вместо плановых данных в календарь вносятся сведения о фактических осуществленных оплатах, поступлениях и, самое главное, остатках.

Заключение по главе

Главной и основной целью финансового менеджера является повышение уровня богатства владельцев организации. Как правило, оценить богатство собственников можно по прибыли, которую приносит деятельность организации. Однако важно помнить, что прибыль - это ожидаемый к получению финансовый результат деятельности организации. Реальные поступления и платежи, как правило, не совпадают по времени (и иногда - величине) с доходами и расходами. Следовательно, не будет совпадать чистый финансовый поток и прибыль. А ведь именно чистый денежный поток показывает, какой суммой денег реально будет располагать владелец организации

низкие уровни структуры фирмы. Метод обеспечивает согласованность планов подразделений определяет контрольные показатели по важнейшим позициям.
Второй метод основан на компетентности менеджеров нижнего уровня, которые призваны обладать достоверной информацией о спросах, вкусах конкретных покупателей и возможностях продаж. Все это должно учитываться при составлении общего бюджета.
Таким образом сочетание указанных подходов позволяет лучше прогнозировать результаты деятельности компании, в конечном итоге и денежные потоки.
Денежный поток в целом - эта сумма излишка (недостатка) денежных средств, полученных в результате сопоставления поступлений и отчислений их от всех видов деятельности.
Каждому виду деятельности присуща своя специфическая роль, но существует тесная связь между ними. Так, основная деятельность призвана обеспечить денежными средствами все три вида. Далее, за. счет основной деятельности предоставляются средства для приобретения долгосрочных активов, а также могут обеспечиваться выплаты основной суммы долга и дивидендов. Финансовая деятельность и направлена на увеличение денежных средств в распоряжении компании для обеспечения основной и инвестиционной деятельности.
При составлении данного бюджета должны учитываться реальные ситуации, возникающие в ходе развития предприятия. Их множество.
Допустим, ситуация первая. Создание нового предприятия в составе объединения. Здесь необходимы средства для приобретения оборудования для организации производства продукции, что вызовет увеличение издержек, означающее оттоки в производственной деятельности, а также в инвестиционной деятельности.
Ситуация вторая. Предприятие путем выпуска ценных бумаг достигает привлечения средств инвесторов и заключением кредитного договора получает кредиты, что вызывает изменения в притоках в финансовой деятельности
Ситуация третья. Необходимость расширения производства вызывает затраты на приобретение сырья и материалов, одновременно и дефицит оборотных средств, который покрыт краткосрочным банковским кредитом. В результате происходит отток в производственной деятельности и приток в финансовой деятельности.
Важная задача - обеспечение тесной связи между видами деятельности. Так, основная и финансовая деятельности обеспечивают денежными средствами инвестиционную деятельность для приобретения долгосрочных активов, которые в будущем могут расширить основную деятельность.
Денежные средства по основной деятельности используются для обеспечения основного долга. Но чем больше мобилизовано денежных средств на финансовой деятельности, тем и лучше обеспечивается потребности основной и инвестиционной деятельности.
Поток денежных средств является одним из ключевых в бизнесе, поэтому предприятиям приходится прогнозировать на очень короткие сроки и принимать меры их приходу. Можно привести примерный перечень краткосрочных и долгосрочных мер, принятие которых позволит увеличить поток денежных средств (табл. 9.6).
Таблица 9.6
Меры по регулированию денежных потоков

Прогнозирование денежного потока играет важную роль в обеспечении нормальной деятельности предприятия. Необходимость в этом нередко возникает при кредитовании в банке, когда банк желая застраховаться от неплатежей желает увидеть будет ли предприятие способным на конкретную дату погасить перед банком свои обязательства. Однако этим далеко не исчисляются все важные моменты, которые ставят перед финансовым менеджером задачу прогнозирования денежных потоков.

Данный раздел работы финансового менеджера сводится к исчислению возможных источников поступления и оттока денежных средств. Используется та же схема, что и в анализе движения денежных средств, только для простоты некоторые показатели могут агрегироваться.

Поскольку большинство показателей достаточно трудно спрогнозировать с большой точностью, нередко прогнозирование денежного потока сводят к построению бюджетов денежных средств в планируемом периоде, учитывая лишь основные составляющие потока: объем реализации, долю выручки за наличный расчет, прогноз кредиторской задолженности и др. Прогноз осуществляется на какой-то период в разрезе подпериодов: год по кварталам, год по месяцам, квартал по месяцам и т. н.

В любом случае процедуры методики прогнозирования выполняются в следующей последовательности:

прогнозирование денежных поступлений по подпериодам;

прогнозирование оттока денежных средств по подпериодам;

расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по нодпериодам;

определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. “Методика финансового анализа” Москва “Инфра-М” 1995.

Смысл первого этапа состоит в том, чтобы рассчитать объем возможных денежных поступлений. Определенная сложность в подобном расчете может возникнуть в том случае, если предприятие применяет методику определения выручки по мере отгрузки товаров. Основным источником поступления денежных средств является реализация товаров, которая подразделяется на продажу товаров за наличный расчет и в кредит. На практике большинство предприятий отслеживает средний "период времени, который требуется покупателям для того, чтобы оплатить счета. Исходя из этого можно рассчитать, какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том же подпериоде, а какая в следующем. Далее с помощью балансового метода цепным способом рассчитывают денежные поступления и изменение дебиторской задолженности. Базовое балансовое уравнение имеет вид:

Д3 Н + ВР = ДЗ К + ДП,

где Д3 Н - дебиторская задолженность за товары и услуги на начало подпериода;

Д3 К - дебиторская задолженность за товары и услуги на конец подпериода;

ВР - выручка от реализации за подпериод;

ДП - денежные поступления в данном подпериоде.

Более точный расчет предполагает классификацию дебиторской задолженности по срокам ее погашения. Такая классификация может быть выполнена путем накопления статистики и анализа фактических данных о погашении дебиторской задолженности за предыдущие периоды. Анализ рекомендуется делать по месяцам. Таким образом, можно установить усредненную долю дебиторской задолженности со сроком погашения соответственно до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т. д. При наличии других существенных источников поступления денежных средств (прочая реализация, внереализационные операции) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета; полученная сумма добавляется к сумме денежных поступлений от реализации за данный подпериод.

На втором этапе рассчитывается отток денежных средств. Основным его составным элементом является погашение кредиторской задолженности. Считается, что предприятие оплачивает свои счета вовремя, хотя в некоторой степени оно может отсрочить платеж. Процесс задержки платежа называют “растягиванием” кредиторской задолженности; отсроченная кредиторская задолженность в этом случае выступает в качестве дополнительного источника краткосрочного финансирования. В странах с развитой рыночной экономикой существуют различные системы оплаты товаров, в частности, размер оплаты дифференцируется в зависимости от периода, в течение которого сделан платеж. При использовании подобной системы отсроченная кредиторская задолженность становится довольно дорогостоящим источником финансирования, поскольку теряется часть предоставляемой поставщиком скидки. К другим направлениям использования денежных средств относятся заработная плата персонала, административные и другие постоянные и переменные расходы, а также капитальные вложения, выплаты налогов, процентов, дивидендов.

Третий этап является логическим продолжением двух предыдущих^ путем сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается чистый денежный поток

На четвертом этапе рассчитывается совокупная потребность в краткосрочном финансировании. Смысл этапа заключается в определении размера краткосрочной банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока. При расчете рекомендуется принимать во внимание желаемый минимум денежных средств на расчетном счете, который целесообразно иметь в качестве страхового запаса, а также для возможных непрогноэируемых заранее выгодных инвестиций.

Рассмотрим методику прогнозирования на примере.

Имеются следующие данные о предприятии.

• 1. В среднем 80% продукции предприятие реализует в кредит, а 20% - за наличный расчет. Как правило, предприятие предоставляет своим контрагентам 30-дневный кредит на льготных условиях (для простоты вычислений размером льготы в данном примере пренебрегаем). Статистика показывает, что 70% платежей оплачиваются контрагентами вовремя, т. е. в течение предоставленного для оплаты месяца, остальные 30% оплачиваются в течение следующего месяца.
• 2. Объем реализации на III квартал текущего года составит (млн.руб.): июль - 35; август - 37; сентябрь - 42. Объем реализованной продукции в мае равен 30 млн., в июне - 32 млн. руб. Требуется составить бюджет денежных средств на III квартал. Расчет выполняется по приведенной выше методике и может быть оформлен в виде следующей последовательности аналитических таблиц (табл 3.1, 3.2, 3.3).

Таблица 3.1

Динамика денежных поступлении и дебиторской задолженности (млн.руб.)

Таблица 3.2

Прогнозируемый бюджет денежных средств (млн.руб.)